在资金面尚未偏紧的情况之下，中国人民银行(央行)公开市场意外进行逆回购操作。

根据央行公告，昨日进行的650亿元人民币7天期逆回购操作中标利率为3.53%，低于同期二级市场质押式回购加权利率逾30个基点。

市场人士认为，此举意在释放宽松信号，引导利率下行，存款准备金率下调时点亦相应推迟。

意在引导拆放利率回归

如果从目前资金面的宽松程度看，7天期SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)确实有一些虚高。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委昨日接受早报记者采访时说。

上海银行间同业拆放利率显示，7天期SHIBOR昨日升5.29个基点至3.8529%，但14天期和一月期利率分别下降6.28个基点和12.19个基点至3.8547%和3.9681%。

资金不紧，不缺头寸，但SHIBOR利率之前有一些偏高，意外拟回购可能是为了引导市场利率。华东某银行交易员称，央行以低于市场水平的利率进行逆回购操作，或意在和缓机构忧虑。

由于五一假期，央行本周公开市场未进行正回购操作，公开市场一级交易商本周未申报任何需求。业内人士认为，除本周只有3个交易日因素外。近期到期资金规模较少亦可能在其考虑之内。

最新统计，本周(2012年4月30日-2012年5月6日)公开市场将有520亿元央票到期，无正回购到期，共计到期资金520亿元。本周央行未进行正回购操作，据此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作净投放资金1170亿元，较上周增加530亿元或82.8%，创下15周以来新高。

另据路透社报道，此次逆回购操作只针对部分中大型银行，且需求比较有限。

降存准时点或略推迟

监管层出于谨慎，不愿降准。多位交易员昨日受访时表示，对央行在短期内下调存准率的预期推后，存准还是会降，时点略微推后点而已。

鲁政委昨日接受采访时亦认为，从目前市场的资金面看，并未像历次降准一样，已经到了非调不可的时机。

亦有交易员预期，6、7月间存准率下调的可能性较5月或更大一些，但也仍需视外汇占款等变动情况而定。

值得一提的是，逆回购操作月内是否会取代下调存准率尚难定论，但被更频繁地使用已是主流预期。

从近期央行的货币政策报告看，逆回购确实是放在第一位的。前述交易员指出。

此前，央行相关负责人表示，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。另外，下一步将灵活调节银行体系流动性。综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。

根据目前操作结果计算，5-7月公开市场到期资金量分别为3010亿元、990亿元和710亿元，8-9月到期资金则仅逾百亿元。

今年以来，央行仅在春节期间公开进行了总额逾3500亿元的逆回购，向市场注入流动性。

此前央行公开市场一般周二发行1年期央票、周四发行3个月期央票和3年期央票，与前两个品种相比，3年期央票发行频率非常不固定。而28天期正回购通常在周二进行，91天正回购则在周四。此外，央行还会根据需要，决定是否进行逆回购操作。

央行于昨日进行了7天期650亿元的逆回购操作，且中标利率低于二级市场逾30个基点。央行此举一是为补充部分金融机构流动性，二是引导当前虚高的市场利率回调到正常水平，三是将降准预期延后。但业界专家普遍认为，逆回购仅是补充流动性的应急措施，降准才能对实体经济发挥长效作用。从这个角度看，逆回购并不能消除市场对于降准的预期，况且今年1月下旬进行逆回购后，2月下旬即告降准。

昨日，央行以利率招标方式开展了7天期逆回购操作，规模为650亿，中标利率为3.53%，低于同期二级市场质押式回购加权利率逾30个基点。

从央行此次进行逆回购的时点、期限以及中标利率来看，应该是意在引导市场利率，以缓解金融机构对资金的需求。一家国有商业银行的交易员分析称，从近日SHIBOR以及回购市场的表现看，当前的市场流动性仍处平稳状态。央行于此时进行逆回购操作，除了向市场释放宽松信号外，还应有引导市场降准预期延后的意图。

央行曾于今年1月17日和19日进行了两期14天逆回购操作，规模合计3520亿。另外，央行分别于1月16日和18日对个别头寸紧张的大银行实施了定向逆回购，其中，18日规模约2000亿，16日则没有获得确切的数量统计。

通过连续的逆回购和定向逆回购，央行共计向市场投放资金超过4000亿，相当于降低一次0.5个百分点的存款准备金率，导致当时一度涨至8.8%高位的14天期利率大跌212个基点至6.7%。

央行此时进行正回购，一定程度上是为了应对5、6月份较高的市场资金利率。上述交易员称，目前央行更倾向于通过增加流动性供给来引导市场利率的降低，此次进行的7天逆回购操作只针对部分中大型银行，且需求比较有限。他预计，央行在后续有可能频繁使用逆回购。

统计数据显示，5月份公开市场到期资金为3010亿，6月份为990亿，7月份为710亿。由此不难看出，后续公开市场到期资金并不宽裕，但若考虑到大量财政性存款的上缴和大型企业分红等因素，金融机构对流动性的需求会大幅提升。

业界专家称，逆回购操作不能从根本上解决市场的资金问题，逆回购只是补充市场流动性的应急措施，降准才具有长效作用，所以，从这个角度看，降准依然非常有必要，至于何时降则需央行进行综合权衡。央行在今年1月份进行逆回购之后，随即于2月24日年内首次下调存款准备金率0.5个百分点。

交通银行(601328)首席经济学家连平表示，综合利率水平、银行存款状况以及未来流动性的需求等情况来看，5月份有必要下调存款准备金率向市场适度释放流动性。

本周公开市场到期资金520亿，实现净投放520亿，再加上刚刚进行650亿逆回购，本周公开市场实现净投放1170亿。至此，央行已在公开市场连续六周实现净投放共计3890亿，相当于降准0.5个百分点一次。

央行近日表示，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作，稳步增加流动性供应。

3月新增外汇占款由2月份的251.15亿增至1246.36亿。新增外汇占款上蹿下跳将会影响到存准率的使用。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委称，央行今年会保持结构性的定向宽松，以保持经济的稳定增长。至于采用什么工具则会根据实际情况而定。