8月18日，腾讯2021年第二季度财报即将披露。自今年2月份创下773.9港元的历史高价之后，腾讯股价一路下跌，阶段跌幅最高达41.39%。

虽然8月4日投资大佬段永平宣布“抄底”腾讯，并对腾讯商业模式及发展前景表达认可，似乎给市场吃下一颗定心丸，腾讯股价略有回升。但截至8月13日收盘，腾讯股价仍在470港元徘徊，未能回升至500港元关口。

不仅腾讯，整个互联网板块今年以来整体遭遇了估值的大幅回调。机构普遍认为，这与持续释放的平台经济监管压力有关。腾讯在第二季度多次经受“压力测试”，国内外投行近期纷纷下调了腾讯二季度的盈利增速预期。

短期内，除了反垄断监管，未成年人保护也成为政策监管的重要方向，互联网板块新增阴影。这些互联网公司何时能走出这轮“至暗时刻”?

监管利剑震慑全行业

当下，对互联网平台进行强监管成为全球反垄断的长期命题。自2020年11月《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》的出台开始，我国反垄断监管舆论不断升温，已成常态。阿里、腾讯为代表的互联网企业，首当其冲，成为被监管的对象。

在今年第二季度中，反垄断监管数次“剑指”腾讯。

7月10日由腾讯牵头的虎牙斗鱼合并案被禁;7月24日市场监管总局要求腾讯音乐放弃独家版权。

尤其是针对腾讯音乐的政策出台后，7月26日腾讯开盘大跌，跌破500港元关口后至今未能回补。

7月底以来，除了反垄断风波，游戏及社交领域未成年人保护舆论升级，短期内再给腾讯股价带来不小压力。从7月23日-8月3日，不到10个交易日，其市值蒸发了约20%。

短期内外部环境不确定性仍存，加之腾讯明确主动调整新战略，在云业务以及创新内容等领域加大投入，券商机构纷纷降低了其短期盈利预期。

著名国际投行野村近日发布研报，将腾讯控股2021-22财年非国际会计准则净利润预测下调5%及9%，以反映线上游戏收入预测下调。

国内券商国信证券预计，腾讯二季度实现营收1383亿元，同比增长20%，低于彭博一致预期0.8%;预计实现Non-IFRS下净利润为325亿元，同比增长8%，低于彭博一致预期2.6%;公司短期内非国际会计准则下净利率会降低至23.5%。

互联网“至暗时刻“?

互联网平台反垄断方兴未艾，主管部门高度关注二选一、资本扩张、用户数据安全等问题，社会聚焦互联网行业未成年人保护议题，这些都将影响到整个互联网乃至数字经济板块估值，进一步扰动投资者心弦。

短期来看，不仅是腾讯，整个中国互联网行业都在经历阵痛期。

8月3日，阿里公布最新财报，数据显示Q1财季阿里将91.14亿元用于缴纳部分反垄断罚款。同时阿里主营的电商业务承压，营收增速放缓，收入不及市场预期，营业利润也同比下降11%，体现天猫、淘宝业绩的客户管理收入同比增长大幅下降到14%，此前该数据多在20%以上。

同样的，京东、拼多多、美团股价也不同程度大幅下跌。快手股价更是自今年2月上市以来一路走低，半年跌幅近八成，市值跌至目前的3300亿港元，较最高点蒸发了1.385万亿港元，折合人民币约1.2万亿元。

监管利剑已然出鞘，根据媒体报道，短视频乱象、算法推荐机制下的个人隐私问题也在被纳入监管视野，快手、字节跳动、B站等视频平台也将面临更严格的合规发展要求。

当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国市场发展面临的内外部环境复杂严峻。国家通过监管手段推进互联网深化改革，以应对外部挑战，是应有之义。

多家机构指出，整个互联网行业短期内虽存在监管不确定风险，估值下降，但长期看，监管纠偏，有利于整个行业更可持续的发展。

野村在报告中指出，监管旨在解决互联网行业发展相关的各种问题，而不是抑制其增长，他们认为相关蓝筹互联网公司目前的估值已过度反映监管收紧影响。

虽然纷纷下调预期和目标价，高盛等投行继续对腾讯维持“买入”评级。兴业证券认为，音乐、游戏直播监管接连落地，腾讯未来业务承压较监管落地前减小。

平台企业寻找“长期主义”之路

国家不断丰富监管工具箱、对互联网平台实施精准高效监管，意味着互联网平台应主动承担更多社会责任，跳出严重“内卷”的流量红海之争，积极寻求新的发展方式，主动换挡转型。

今年4月份，腾讯率先明确升级发展战略，从“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”，到“推动可持续社会价值创新”，社会价值创新战略将成为腾讯发展的底座，牵引腾讯所有核心业务。

加大投入、让渡商业利益，短期内收入利润增速下滑，是这种新路径最初期的表现形式。从近期产品和业务的变化看，腾讯还在试图从业务发展源头融入社会价值考量，实现商业价值和社会价值的共振。

腾讯游戏加强未成年人保护就是其中的典型。从出台行业内最严的防沉迷健康新规可以看出，腾讯非常希望能摆脱“赚小学生钱”的名号。新规下，未满12周岁的用户无法进行游戏充值，腾讯还执行了比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时。

在C端产品侧，新产品“电子签平台”里，用微信就能开出具备法律效力的电子收据，还可以实现电子签约等，方便了大量小微用户的使用。

作为腾讯社交的基本盘，微信的产品和功能活跃度还在不断优化，并在努力展示社会价值。今年微信支付发布“全国小店烟火计划2.0”，并于未来三年内追加100亿元资金及资源投入，以数字助手的角色，帮助线下线上小生意的增收。

产业互联网To B业务中，在国家平台监管常态化的新阶段，腾讯以积极配合的姿态，并加大科研和创新投入，全面拥抱产业互联网。

这表现在持续加大硬科技和数字新基建投入。2020年以来，连续多个季度腾讯资本开支项同比大幅增长。腾讯云在“投入-开放-共建”的路径下也继续保持快速发展。

根据国际权威调研机构Gartner报告，腾讯云在执行维度上，排名相比去年提升一位，跻身至全球第六。另据Global Data报告显示,2020年中国公有云市场中,腾讯云市场份额17%,位列国内前二。

西部证券指出，互联网平台需要在商业考虑外承担必要的国家要求和社会效益，短期盈利和估值收到一定的影响，但长期看仍有利于行业整体以及优质公司的健康发展，建议密切关注监管政策变化以及企业应对策略。