网时代，国内To B企业发展相对困难，但正发生深刻变化。在元宇宙的不同发展阶段，中美的资源禀赋与发力方向将会发生变化。中国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶的态势，但是得益于强大的基建能力及人口规模优势，后续有望在5G等后端基建、人工智能、内容与场景方面爆发出巨大的增长潜力。

后端基建类的公司，基于交互内容的本质性重构及AI的天时地利人和，元宇宙相关场景、业务量级将大幅增加，国内将有诸多优质企业迸发出全球范围内的竞争优势，国内的竞争格局有望较互联网时代有明显优化，即AI与后端基建领域内公司的业务模式、商业模式、盈利模型将发生变革 ，有望跑出千亿市值的大公司。

对于现阶端元宇宙的分析，我们可以从六大板块的产业轮动顺序，看20家巨头的布局走向。

▲元宇宙六大组件

六大板块的产业轮动顺序：

首先，硬件与内容先行，硬件作为第一入口，硬件之上需要配套的内容相互促进发展，内容则以VR游戏、链游等元宇宙初级内容形态为主;

其次，底层架构要开始发挥作用，新内容/场景的制作、生产、运行、交互，依赖底层架构的大力升级(游戏引擎/工具集成平台等);

再次，随着底层架构的升级带动数据处理的量级大幅提升，后端基建与人工智能才能真正发挥大的功效;

数据洪流下，即物理世界充分数字化后，人工智能的作用将越来越大，人工智能不仅依赖于底层架构与数字基建的完善，也非常依赖于内容与场景丰富的程度，此时AI将替代或辅助人去发挥建设性的作用，成为元宇宙中的核心生产要素;

最后落脚到内容与场景，相较于其他板块，内容与场景的变数最大，元宇宙将会催生出远超我们当下所预期的新内容、新场景、新业态，重塑内容产业的规模与竞争格局。

基于上述判断，全球范围内，预计巨头们率先在硬件产业链、内容、底层架构上发力，预计2022年硬件、内容、底层架构板块将有较大变化。

1、Meta最激进的元宇宙巨头Facebook目前是国内外布局元宇宙最为激进的科技巨头，其计划5年内转型为一家元宇宙公司;10月28日，Facebook宣布将公司名称更改为“META”，公司股票代码将从12月1日起变更为“MVRS”。更名之后，Meta将更加专注于转向以虚拟现实为主的新兴计算平台，扎克伯格表示，元宇宙是下一个前沿，从现在开始，公司将以元宇宙为先，而不是Facebook优先。

按照元宇宙研究框架的六大组件，Meta属于综合型巨头，在硬件入口、底层架构、人工智能、内容与场景这四大方向上均着力布局。

▲META元宇宙布局

Meta于2014年收购Oculus，补齐硬件短板：Oculus先后一共推出了六款VR硬件产品，从Oculus DK1到Oculus Quest 2 VR一体机，Oculus Quest 2以299美元的高性价比迅速打开VR消费端市场。根据Counterpoint机构公布的2021Q1全球VR设备品牌的份额排行榜，Facebook旗下的Oculus VR以绝对优势排名第一(75%)，大朋VR(6%)与索尼VR(5%)位居第二与第三名。

高端VR头显Project Cambria(预计2022年)：在2021年10月29日的Facebook Connect 2021大会上，Meta发布了将于明年亮相的下一代一体式VR头显Project Cambria，其产品定位不是Quest 2的替代品，也不是Quest 3，而是一款价格更高的高端设备，将采用一系列的先进技术，包括优化的社交临场感、彩色透视、Pancake光学元件等。

2、字节跳动：Meta、腾讯的全球最强竞争对手成立不到十年时间，字节跳动已在多赛道实现弯道超车，为发展最快的科技公司，旗下短视频抖音是中国互联网出海领域最成功的产品之一。从争夺用户时长与注意力的角度看，字节跳动分别是海外Meta、国内腾讯最强力的竞争对手，其旗下产品矩阵(抖音、西瓜、今日头条、TikTok等)及其代表的短视频内容崛起势头迅猛，对原有流媒体内容形态、图文交互互动方式形成降维打击。

字节跳动以社交与娱乐为切入口，基于短视频流量优势在海内外市场同步发力，同时收购头部VR创业公司Pico补足硬件短板。按照我们划分的元宇宙研究框架的六大组件，字节跳动在硬件入口(收购Pico)、底层架构(投资代码乾坤、维境视讯)、内容与场景(短视频、游戏、VR社交)这三大方向上均着力布局。

▲字节跳动元宇宙布局

2021年9月，字节跳动收购国内头部VR厂商Pico。根据IDC发布的2020年第四季度中国AR/VR市场跟踪报告，Pico位居中国VR市场份额第一，其中第四季度市场份额高达37.8%。

Pico拥有完善的产品矩阵，从旗舰Neo系列到小巧强劲的VR小怪兽G系列，能够满足玩家居家观影、移动娱乐与VR在线社交的多样化需求，以及教育、模拟仿真、展览展示、云游戏、远程办公等生产场景。

除沉浸式硬件外，字节跳动近两年也密集入局芯片及半导体公司布局元宇宙硬件的关键模块。事实上，不止字节跳动，互联网巨头纷纷杀入芯片赛道。据OFweek报道，百度将旗下的昆仑芯片独立，估值已达130亿元;腾讯也开始招兵买马，招揽芯片领域专家人才;阿里、华为、小米等也成为半导体赛道最活跃的投资势力之一。

3、Unity：不只是游戏引擎，更是综合型创作工具元宇宙的兴起将为引擎/开发平台带来新的发展空间。引擎/开发平台关乎元宇宙中的内容呈现，游戏是互联网中较为高级的内容形态，我们预计游戏类的场景是元宇宙的呈现方式，与游戏相关的技术，如支持游戏程序代码与资源(图像、声音、动画)的引擎等开发工具，也同样适用于元宇宙。

引擎在我们构建的元宇宙六大版图中处于底层架构的位置，而Unity作为全球领先的引擎开发工具，正在不断完善自身的核心技术，等待元宇宙相关产业的技术升级。

Unity的内核是实时3D互动内容创作与运营平台，游戏开发领域是Unity最为重要的应用领域。但Unity发展到今日，仅仅把它理解为游戏开发引擎已经落伍;目前Unity已经成为建筑可视化、实时三维动画等类型互动内容的综合型创作工具。不仅是Unity，包括Epic Games(Unreal Engine) 、Nvidia(Omniverse)在内的各大游戏引擎/开发平台均在部署3D建模、虚拟世界的非游戏业务，拓展新的赛道，创收并扩大主 营业务的规模。

Unity业务分为分为三大板块，其中最主要的是Create Solutions(创建解决方案)、Operate Solution(运营解决方案)，2020年分别占收入比例为30%、61%;还有一小部分为Strategic Partnerships and Others(战略伙伴关系及其他)，2020年占收入比例为9%。截至2021年前三季度，年贡献收入超10万美元的客户数已接近1000家，收入占比过半。

▲2018-2021Q3 Unity营收结构

在传统业务之外，未来市场对于Unity的期待是跨行业扩张以及元宇宙方向的布局。2021年以来，Unity投资布局节奏加快，且跨行业扩张，如VR/AR、AI语音等领域;同时在第三季度，Unity推出了“云端分布式算力方案”，完善自身产品功能，以充分赋能未来元宇宙创作者。2021年11月，Unity公告，以16.25亿美元收购视觉动画公司Weta Digital，Weta Digital将加入Unity创作解决方案部门并持续完善其所拥有的数十种专利图形与VFX工具，包括 Manuka、Lumberjack、Loki、Squid、Barbershop、HighDef 、CityBuilder等。

▲2021年以来Unity收购的部分公司

4、Roblox：简化版本的元宇宙世界雏形Roblox是首个将元宇宙概念写入招股说明书的公司，并提出平台通向元宇宙的8大关键特征：身份、朋友、沉浸感、随地、多样性、低延时、经济以及文明。而Roblox平台的主要特征与我们给出的元宇宙关键特征部分相对应：社交性、开放性、丰富的内容生态、完备的经济系统。

按照我们划分的元宇宙研究框架的六大组件，Roblox落座于内容与场景这一板块，同时平台也为创作者提供了简易的工具与技术，即由客户端Client 、创作平台Studio 、云架构Cloud三大组件构成生态闭环。

Roblox平台生态的特殊性在于：平台的开放性极大地促进了UGC内容的繁荣，吸引开发者与玩家越来越多的涌入，促进社区氛围越来越浓厚， 同时虚拟与现实互通的经济系统又极大地促进了生态的活跃性与创造者的积极性，以此形成正反馈循环。

Roblox是自带引擎的UGC游戏平台，在制作方面，与主流游戏的区别在于以下两点：

UGC玩法设置：当前主流的游戏开发模式为PGC，以Roblox为代表的UGC平台为游戏行业的内容创作方式带来全新想象空间，开放的创作生态也促进了用户口碑加速增长，截至2020年底，Roblox已拥有来自全球170个国家地区的超过800万的开发者与内容创作者，运行超过4000万款游戏，已成为全球最大的多人在线创作游戏平台;

自带引擎工具：Roblox为平台内的开发者与玩家提供了一套简单易上手的游戏制作工具Roblox Studio，大幅降低了创作门槛。相较于其他主流游戏开发引擎(Unity、Unreal)，Roblox Studio编辑器易用、编程语言简单;同时将底层技术封装，允许开发者使用更易上手的Lua语言进行编码，直接操作3D环境，极大降低了编程门槛，也最大程度上保证了内容的质量。

▲Roblox 18Q1-21Q2 DAU(百万)

5、Epic Games：游戏引擎+